10月22日,连日压制美股反弹的一大动力——美国国债收益率攀升的势头暂歇,美股强势反弹。道指创4个月以来最大涨幅,有迹象表明,美股基金经理正担心错过冬季涨势。

这反映了一种“古老”的投资观点,但却出乎意料地准确:机构投资者往往会在11月和12月推高了市场,而中期选举通常是多头的“压力缓解剂”,随着2022年中期选举的临近,这种情况会更加明显。

从全美积极投资经理人协会(NAAIM)的一项调查中可以看出,投资者渴望股市在年底大涨。在NAAIM的调查中,机构投资者正以今年熊市期间罕见的速度增持股票,再加上交易员在快速追赶中大举买入看涨期权,这往往会推动股市进一步上涨。

据报道,Truist咨询服务公司联席首席投资官兼首席市场策略师Keith Lerner表示:

“人们担心,如果你在大幅上涨的时候不参与,那么在下跌的年份,你会进一步落后。大多数基金经理都意识到季节性趋势,因此即使是熊市反弹,上涨幅度也可能比人们想象的更猛烈一些,因为此前仓位太少,基金经理会进行调仓。”

 

喘息之机

 

美东时间10月22日,有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos发文称,美联储可能考虑暗示减少12月加息幅度。随后美债收益率小幅回落,美元指数掉头下行,美股盘中暴涨。标准普尔500指数在本周5个交易日内上涨了4.75%,自2020年6月以来,美股还没有出现过这样的上涨。

尽管Snap等社交媒体公司因业绩不及预期下跌,但财报季还是开了个好头。根据媒体汇编的数据显示,在公布业绩的标普500指数成分股公司中,超70%的公司利润超过了分析师的预期。

美国9月核心CPI消费者通胀再创40年新高,已促使债券交易商加大对美联储会在11月加息75个基点的预期,但也有人认为,提前大幅加息可能意味着本轮加息周期会结束得更早。这将为股票估值提供一些喘息空间,根据一项指标,股票估值相对于美债已跌至2010年以来的最低水平。

10月以来,10年期美国国债收益率一路走高,一度升至4.3%。截至发稿,美债收益率小幅下降,达4.221%,但仍处于2008年以来的最高水平。

 

快速增加股票敞口

 

对于大多数基金经理来说,最大的风险实际上来自美债收益率上涨,他们大幅削减股票持有量,并将现金规模提高至二十年来的最高水平,以应对可能出现的最坏结果。

有迹象表明,最近美股市场的反弹可能引发了一些追赶。当标普500指数在过去三周中有两周出现上涨时,NAAIM追踪的基金经理以今年最快的速度增加股票敞口。

在期权市场,对看涨期权押注的兴趣也正在上升。本周看涨期权的需求大幅上涨,以至于与追踪标普500指数ETF相关的看涨期权的成本推高至8年高点,相对于看跌期权的成本降至2014年以来的最低水平。

据报道,Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy表示,基金经理此前持有现金为主,可能有更多的上行头寸,以“保护”市场不受恐慌性上行走势的影响。

 

历史来看,年终行情并不站在空方

 

就年终表现而言,历史并不站在空头一方,尤其是在国会中期选举的年份。自1942年以来,有75%的时间美股股价在最后两个月上涨,在国会中期选举的年份涨幅更大,标准普尔500指数平均涨幅超过6%。

Yardeni研究机构创始人Ed Yardeni表示:

“今年股市投资者看空的主要主题是那句老话‘不要与美联储对抗’,尤其是在美联储对抗通胀的时候。也许,另一句古老的格言即将上演——‘不要在中期选举后与圣诞老人对抗’。”

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